在股市中，许多散户将大户的持仓视为选股的依据，看到大户名字就急于跟风买入。随着第二季度中报的披露，以逆向投资著称的张素芬，这次的调整幅度远超往年。她新进了三只深度回调的小盘股，同时减持了八只之前的持仓，整体组合发生了明显的再分配。我们结合交易所的前十大流通股东数据，客观分析她的调仓思路，揭示其中的风险。

在第二季度，张素芬出现在21家上市公司的前十大流通股东中。新进入的三只个股是中兴商业、冠城新材和海鸥住工，均为前期深度下跌的小市值品种。这三只股票的持股市值在1600万到3800万之间，显示出她并不倾向于将资金集中在单一股票。

与此同时，她对八只股票进行了减持，涉及医药、传媒、环保、消费等多个领域。有的仅进行小幅减仓，有的减持幅度超过45%。这些被减持的股票中，一部分经历了反弹，股价回到近年中等估值；另一部分则是由于行业前景弱化，虽然股价未大幅上涨，但选择降低配置。 球友会登录

在所有持仓中，约66.7%的个股有国资或地方国企的控制背景。大多数持仓股的价格保持在10元以下，流通市值多在30亿到120亿之间，这也是她一直偏好的选股原则，即选择低价、小盘、有安全边际的股票，较少关注热门题材股。

分析新进的三只超跌小盘股，它们并不是随意选择的跌幅较大的股票。首先，这些股票经历了季度的持续回调，回撤幅度达到42%至58%。其次，公司没有出现重大财务问题，营收稳定，扣非净利润不出现大额亏损，风险相对较低。最后，这三只股票的日均成交额保持在6000万以上，具备一定流动性，方便大资金进出。

据统计，过去四年中，类似的超跌小盘股在张素芬二季度新进后，三个月内股价平均反弹幅度为18.7%。但也有31%的标的未能恢复，持续震荡或创新低，表明逆向投资也有风险，不是简单的买入就能等着上涨。 球友会登录

对于减持的八只个股，可以分为两种不同的策略。一类是止盈减持，股价从低点反弹后回归历史估值中枢，达到预期后主动减仓。另一类是逻辑减仓，虽然股价未明显上涨，但由于行业景气下行或企业经营边际变差，也选择降低持仓。这说明减持并不代表完全看空。

有趣的是，在被减持的八只股票中，有三只仍保留一定的底仓，只是降低了仓位，表示并非全盘看空，未来可能会进行补仓。

需要注意的是，财报持仓存在时间差，很多散户常忽略这个问题。数据截至6月30日，而中报公告通常在八月中旬才能公布，这中间存在时间延迟。在这段时间内，张素芬可能会根据市场情况进行交易。因此，散户看到的只是静态数据，实际上她的操作可能早已发生变化。这也解释了为何历史上37%的牛散二季度新进的个股在中报披露后不久便从十大流通股东名单中消失。 球友会登录